Analisi mercati: Maggio & Giugno

Take Away: i punti chiave (lettura rapida)

1. Introduzione: Contesto favorevole al rischio con indici USA su nuovi massimi; petrolio in forte calo nella parte finale del mese; oro leggermente in calo e argento positivo ma volatile; euro/dollaro stabile con lieve forza del dollaro; criptovalute deboli, con Bitcoin ed Ethereum in flessione.
2. Mercato USA: Economia resiliente ma meno lineare: crescita presente, inflazione ancora elevata e primi segnali di raffreddamento nel mercato del lavoro.
3. Mercato Europa: Crescita debole e disomogenea: Germania in stabilizzazione, Francia più fragile, Italia e Spagna con andamento misto.
4. Cina, India, Giappone: Cina sostenuta dall’export ma con domanda interna fragile; India solida ma con squilibri commerciali; Giappone in crescita ma con consumi incerti.
5. Titoli in evidenza: Nvidia e Palantir trainate dall’AI; Ferrari tra risultati solidi e debutto elettrico; UniCredit e Siemens Energy con trimestrali forti; Novo Nordisk sostenuta dai GLP-1; Stellantis focalizzata sul piano industriale.
6. Fattori da monitorare per giugno: Inflazione e petrolio al centro, insieme a mercato del lavoro USA, qualità della crescita europea e stabilità delle economie asiatiche.

Introduzione

Maggio ha confermato un contesto di mercato favorevole al rischio, ma non privo di discontinuità. Negli Stati Uniti, i principali indici azionari hanno aggiornato nuovi massimi, sostenuti da risultati societari molto solidi, dal rinnovato interesse per gli investimenti legati all’intelligenza artificiale e dalle speranze di un allentamento delle tensioni tra Stati Uniti e Iran.

Le aspettative di una possibile normalizzazione dei flussi nello Stretto di Hormuz hanno contribuito ad alleggerire il prezzo del greggio. Il WTI ha aperto il mese a 105,14, ha segnato un massimo a 107,46 e un minimo a 86,35, chiudendo a 87,36. La variazione tra apertura e chiusura mensile è stata pari a circa -16,9%, con una chiusura collocata nella parte bassa del range mensile.

Tra i metalli preziosi, l’oro ha chiuso maggio poco sotto i livelli di apertura: da 4.636,9 a 4.593, con un saldo di circa -0,9%. L’argento ha invece mantenuto un saldo mensile positivo, pari a circa +2,2%, ma all’interno di un’escursione molto ampia: apertura a 73,65, massimo a 89,37, minimo a 71,80 e chiusura a 75,29.

Sul mercato valutario, l’euro/dollaro ha mostrato un movimento contenuto: apertura a 1,17328 e chiusura a 1,16578. La variazione mensile è stata di circa -0,6%, segnalando una lieve prevalenza del dollaro, ma senza una direzione particolarmente marcata.

Nel comparto delle criptovalute, Bitcoin ha chiuso maggio in calo del 3,6%, passando da 76.315,69 a 73.577,96, dopo aver registrato un massimo a 82.822,89 e un minimo a 72.438,14. Ethereum ha mostrato una dinamica più debole, con una flessione dell’11,2% tra apertura e chiusura mensile: da 2.256,71 a 2.004,37.

Panoramica del mercato USA: mercati ed economia

Performance degli indici: S&P 500 +5,15% - Dow Jones +2,78% - NASDAQ +8,36%

Nel corso di maggio, il quadro macroeconomico statunitense ha continuato a mostrare un’economia ancora in crescita, ma con segnali meno lineari rispetto ai mesi precedenti. L’immagine complessiva resta quella di un sistema economico resiliente, sostenuto da consumi ancora positivi, attività produttiva in espansione e investimenti aziendali solidi. Allo stesso tempo, alcuni indicatori segnalano un equilibrio più delicato: crescita rivista al ribasso, inflazione ancora elevata, mercato del lavoro meno brillante e fiducia dei consumatori in indebolimento.

Il dato più importante sul fronte della crescita è arrivato dalla seconda stima del PIL del primo trimestre. Il PIL, cioè il valore complessivo dei beni e servizi prodotti dall’economia, è cresciuto dell’1,6% annualizzato. Il dato conferma una ripresa rispetto allo 0,5% del quarto trimestre 2025, ma è stato rivisto al ribasso rispetto alla stima preliminare del 2,0%. La revisione è legata soprattutto a una lettura meno favorevole di investimenti e consumi.

Il consumatore americano rimane un elemento centrale dello scenario. Le vendite al dettaglio di aprile, pubblicate a maggio, sono cresciute dello 0,5% su base mensile, mentre la spesa personale è aumentata anch’essa dello 0,5%. Si tratta di dati che indicano una domanda ancora presente. Tuttavia, il reddito personale è rimasto sostanzialmente invariato e, una volta considerata l’inflazione, il reddito disponibile reale si è indebolito. Questo significa che i consumi restano positivi, ma sono sostenuti in un contesto in cui il potere d’acquisto delle famiglie è sotto pressione. È un passaggio importante: la spesa tiene, ma il margine di sicurezza dei consumatori appare meno ampio rispetto ai mesi precedenti.

Il tema dell’inflazione rimane centrale. L’indice CPI, cioè l’indice dei prezzi al consumo, è salito al 3,8% annuo ad aprile, mentre il dato core, che esclude alimentari ed energia e serve a leggere meglio la tendenza di fondo dei prezzi, si è attestato al 2,8%. Anche il PPI, cioè l’indice dei prezzi alla produzione, ha mostrato pressioni rilevanti, con un aumento mensile dell’1,4%. Questo indicatore misura i prezzi pagati dalle imprese nella fase produttiva e può anticipare future pressioni sui prezzi finali. Il Core PCE, l’indicatore di inflazione più osservato dalla Federal Reserve perché misura l’andamento dei prezzi dei consumi al netto delle componenti più volatili, è cresciuto dello 0,2% su base mensile. Il messaggio complessivo è chiaro: il processo di rientro dell’inflazione non è ancora completato e la banca centrale americana resta chiamata a mantenere un approccio prudente alla luce delle persistenti pressioni sui prezzi.

Il mercato del lavoro continua a rappresentare un fattore di stabilità, ma con segnali di raffreddamento. I nuovi occupati non agricoli, i cosiddetti Non Farm Payrolls, sono aumentati di 115 mila unità ad aprile, un ritmo inferiore rispetto al mese precedente. Il tasso di disoccupazione è rimasto stabile al 4,3%, indicando che il mercato del lavoro non mostra segnali di deterioramento marcato. Tuttavia, la minore creazione di posti di lavoro e alcuni segnali di maggiore fragilità nella partecipazione al mercato del lavoro suggeriscono un quadro meno dinamico rispetto alla fase precedente. In sintesi, il lavoro resta solido, ma non più così forte da poter essere letto come un motore privo di rischi.

Anche gli indicatori di attività economica confermano un quadro di espansione, ma con sfumature importanti. L’ISM manifatturiero di aprile si è attestato a 52,7, mentre l’ISM servizi è rimasto a 53,6. Questi indicatori misurano il sentiment dei responsabili degli acquisti nelle imprese: valori sopra 50 indicano espansione, valori sotto 50 indicano contrazione. Entrambi i dati restano quindi in territorio positivo, segnalando che industria e servizi continuano a crescere. Tuttavia, al loro interno emergono elementi da monitorare, come la debolezza delle componenti occupazionali e il livello ancora elevato degli indici dei prezzi. Questo significa che l’economia non è ferma, ma cresce in un contesto di costi ancora impegnativi.

Un segnale più favorevole è arrivato dagli ordini di beni durevoli, aumentati del 7,9% ad aprile. I beni durevoli sono prodotti destinati a durare nel tempo, come macchinari, mezzi di trasporto e apparecchiature: per questo rappresentano un’indicazione utile sulla domanda di investimento e sulla fiducia delle imprese. Il dato headline è stato molto forte, anche se una parte significativa del movimento è legata alla componente trasporti, tradizionalmente molto volatile. Al netto di questa componente, il quadro resta comunque positivo, ma meno eclatante.

Nel complesso, gli Stati Uniti restano lontani da uno scenario recessivo, ma il quadro di maggio appare meno lineare rispetto ai mesi precedenti. La crescita prosegue, i consumi tengono e l’attività economica resta in espansione. Tuttavia, l’inflazione ancora elevata, il rallentamento del mercato del lavoro e la pressione sul potere d’acquisto delle famiglie suggeriscono maggiore cautela. Per la Federal Reserve, questo contesto rende complesso anticipare un allentamento della politica monetaria: l’economia non appare abbastanza debole da richiedere interventi rapidi, ma l’inflazione non è ancora sufficientemente sotto controllo per consentire un cambio di rotta netto.

Panoramica del mercato europeo: mercati ed economia

Performance degli Indici: Eurostoxx50 +2,87% - CAC40 +0,59% - DAX +3,15% - FTSE MIB +3,71% - IBEX35 +3,27%

Nel mese di maggio, il quadro macroeconomico europeo ha continuato a mostrarsi disomogeneo. L’area euro evita la contrazione, ma la crescita resta debole. Il PIL del primo trimestre è aumentato dello 0,1% su base trimestrale e dello 0,8% su base annua, confermando un’economia appena in espansione.

Gli indicatori di attività hanno restituito un quadro prudente. Le vendite al dettaglio di marzo sono diminuite dello 0,1% su base mensile, mentre la produzione industriale è cresciuta dello 0,2%. Il sentiment economico è migliorato a 93,5 a maggio, ma resta su livelli coerenti con una fiducia ancora fragile. L’occupazione nell’area euro è aumentata dello 0,1% nel primo trimestre e dello 0,5% su base annua, confermando una tenuta del mercato del lavoro, seppur con minore slancio.

L’inflazione resta il tema più delicato. Nell’area euro, il dato annuo di aprile si è attestato al 3,0%, in aumento rispetto al 2,6% di marzo. Il percorso verso l’obiettivo del 2% della BCE resta quindi non lineare: la crescita è debole e le pressioni sui prezzi non sono ancora pienamente rientrate.

A livello nazionale, la Germania mostra qualche segnale di stabilizzazione. Il PIL del primo trimestre è cresciuto dello 0,3% su base trimestrale e dello 0,4% su base annua. Tuttavia, la produzione industriale di marzo è scesa dello 0,7%, mentre gli ordini di fabbrica sono aumentati del 5%, dato positivo ma da leggere con cautela perché spesso influenzato da grandi commesse. Il clima aziendale Ifo è migliorato a 84,9 e l’inflazione è scesa al 2,6% a maggio. Il mercato del lavoro resta però fragile, con disoccupazione al 6,3% e occupazione ancora debole.

La Francia ha fornito segnali meno favorevoli. Il PIL del primo trimestre è sceso dello 0,1% su base trimestrale, pur restando positivo su base annua a +0,9%. La produzione industriale di marzo è cresciuta dell’1%, ma la spesa dei consumatori ad aprile è diminuita dello 0,5%, confermando una domanda interna debole. La fiducia dei consumatori è scesa a 82, mentre il tasso di disoccupazione è salito all’8,1% nel primo trimestre. L’inflazione di maggio, al 2,4%, resta più contenuta rispetto ad altri Paesi, ma non segnala ancora un completo rientro delle pressioni sui prezzi.

L’Italia presenta un quadro misto. Il PMI manifatturiero di aprile è rimasto in espansione a 52,1, mentre il PMI servizi si è fermato a 49,8, appena sotto la soglia di crescita. Le vendite al dettaglio e la produzione industriale di marzo sono aumentate rispettivamente dello 0,8% e dello 0,7%, mentre il mercato del lavoro resta un punto di forza relativo, con disoccupazione al 5,1% ad aprile. Sul fronte dei prezzi, però, l’inflazione è salita al 3,2% a maggio. La fiducia dei consumatori è migliorata a 93,4, mentre quella delle imprese è rimasta stabile.

La Spagna continua a mostrare segnali differenziati. Il manifatturiero è rimasto in espansione, con PMI a 51,7, mentre i servizi sono scesi a 47,9, indicando una contrazione del comparto. L’inflazione è rimasta stabile al 3,2% a maggio, mentre l’indice armonizzato europeo è salito al 3,6%. La fiducia dei consumatori era migliorata ad aprile, ma il dato sull’occupazione mostra un calo di 62.700 unità, elemento da monitorare nei prossimi mesi.

Cina: mercati ed economia

Nel mese di maggio, la Cina ha mostrato un quadro macroeconomico ancora disomogeneo. Il commercio estero ha rappresentato il principale elemento di forza: ad aprile il surplus commerciale è salito a 84,82 miliardi di dollari, con esportazioni in crescita del 14,1% su base annua e importazioni in aumento del 25,3%. Il dato conferma una buona tenuta della domanda estera, ma non elimina le fragilità interne. La produzione industriale è cresciuta del 4,1% annuo, mentre le vendite al dettaglio sono aumentate solo dello 0,2%, segnalando consumi ancora deboli. Anche gli investimenti restano sotto pressione: gli investimenti in capitale fisso sono diminuiti dell’1,6% da inizio anno e gli investimenti diretti esteri risultano in calo del 10,3%.

Sul fronte dei prezzi, l’inflazione al consumo si è attestata all’1,2% annuo ad aprile, mentre i prezzi alla produzione sono saliti del 2,8%, indicando pressioni più evidenti a monte della filiera produttiva rispetto alla domanda finale. Il settore immobiliare continua a rappresentare un punto debole, con i prezzi delle case in calo del 3,5% su base annua.

India: mercati ed economia

Nel mese di maggio, il quadro macroeconomico indiano ha continuato a mostrare una crescita di fondo resiliente, ma con due elementi da monitorare con attenzione: inflazione in lieve risalita e deterioramento della bilancia commerciale.

Sul fronte dei prezzi, l’inflazione annua di aprile è salita al 3,48%. Il livello resta contenuto rispetto alla media storica indiana e ancora compatibile con un contesto macroeconomico stabile, ma il movimento segnala che le pressioni sui prezzi non sono completamente assenti. In particolare, l’aumento dell’inflazione alimentare e le tensioni sui costi energetici restano variabili da seguire, soprattutto in un Paese sensibile al prezzo delle materie prime importate.

Il punto più delicato resta però il commercio estero. Ad aprile il deficit commerciale si è attestato a 28,38 miliardi di dollari, in peggioramento rispetto ai 20,67 miliardi di marzo. Le esportazioni sono cresciute, ma le importazioni sono aumentate in misura significativa, risentendo anche del peso dell’energia e delle materie prime. Questo conferma una vulnerabilità strutturale dell’economia indiana: la crescita interna rimane sostenuta, ma continua ad accompagnarsi a un fabbisogno elevato di importazioni, che può pesare sulla bilancia commerciale e sulla valuta nei momenti di tensione sui prezzi globali.

Giappone: mercati ed economia

Il Giappone ha mostrato nel mese di maggio un quadro macroeconomico complessivamente più solido rispetto ad altre economie avanzate, pur con alcune fragilità nei consumi. Il PIL del primo trimestre è cresciuto dello 0,5% su base trimestrale, pari a un ritmo annualizzato del 2,1%, indicando una buona tenuta dell’attività economica. Anche il commercio estero ha fornito segnali positivi: ad aprile la bilancia commerciale ha registrato un surplus di 301,9 miliardi di yen, con esportazioni in crescita del 14,8% su base annua.

L’inflazione si è attestata all’1,4% annuo ad aprile, con inflazione core anch’essa all’1,4%, su livelli più contenuti rispetto ad altre economie sviluppate. Il mercato del lavoro resta solido, con il tasso di disoccupazione sceso al 2,5%. Tuttavia, il quadro dei consumi rimane meno lineare: la spesa delle famiglie di marzo è diminuita del 2,9% su base annua, mentre le vendite al dettaglio di aprile sono cresciute del 2,1% e la fiducia dei consumatori è migliorata a 33,6. Anche l’attività produttiva ha mostrato segnali positivi, con produzione industriale in aumento dello 0,8% mensile ad aprile, mentre gli ordini di macchinari sono diminuiti del 9,4% a marzo, segnalando cautela sugli investimenti.

Titoli in evidenza: news e trimestrali

1. Nvidia - ha pubblicato il 20 maggio risultati trimestrali molto forti, confermandosi uno dei principali protagonisti del tema intelligenza artificiale. I ricavi hanno raggiunto 81,6 miliardi di dollari, in crescita dell’85% su base annua, con il segmento Data Center a 75,2 miliardi, +92%. Il Data Center comprende le infrastrutture utilizzate da cloud, aziende e grandi centri di calcolo per sviluppare e utilizzare l’AI. Il CEO Jensen Huang ha parlato di una forte accelerazione nella costruzione di “AI factories”, cioè infrastrutture dedicate alla produzione e all’elaborazione di intelligenza artificiale su larga scala.
2. Palantir - ha riportato il 4 maggio una crescita molto sostenuta. I ricavi sono aumentati dell’85% annuo a 1,63 miliardi di dollari, con il business statunitense in crescita del 104%. La società ha inoltre alzato le previsioni per il 2026, indicando una crescita attesa dei ricavi del 71%. Palantir è rilevante perché rappresenta l’AI applicata ai dati: le sue piattaforme aiutano aziende e governi a organizzare grandi quantità di informazioni e trasformarle in decisioni operative.
3. Ferrari - ha presentato il 5 maggio risultati solidi per il primo trimestre 2026. I ricavi netti sono stati pari a 1,848 miliardi di euro, in aumento del 3% rispetto all’anno precedente, mentre l’utile netto si è attestato a 413 milioni. La società ha confermato la guidance 2026, sostenuta dal mix di prodotto, dalla domanda di personalizzazioni e da un portafoglio ordini che si estende verso la fine del 2027. L’elemento più rilevante del mese è però la presentazione della Ferrari Luce, svelata il 25 maggio a Roma: il primo modello completamente elettrico del gruppo. La Luce utilizza una piattaforma dedicata, quattro motori elettrici, uno per ruota, e punta a combinare prestazioni Ferrari con maggiore abitabilità e versatilità. Secondo Ferrari, il modello sviluppa 1.050 cavalli, accelera da 0 a 100 km/h in 2,5 secondi, raggiunge una velocità massima di 310 km/h e offre un’autonomia dichiarata di 530 km. La presentazione ha generato reazioni contrastanti, soprattutto sul fronte del design, elemento particolarmente sensibile per un marchio come Ferrari. Anche il titolo ha mostrato volatilità nelle sedute successive al lancio, con una prima fase di debolezza seguita da un parziale recupero.
4. UniCredit - ha pubblicato il 5 maggio un trimestre particolarmente forte. L’utile netto è salito a 3,2 miliardi di euro, in crescita del 16,1% rispetto all’anno precedente, mentre i ricavi sono aumentati del 5% a 6,9 miliardi. Il RoTE, cioè una misura della redditività della banca rispetto al capitale impiegato, si è attestato al 25,8%. La banca ha inoltre migliorato l’ambizione di utile netto per il 2026, portandola ad almeno 11 miliardi di euro. Il trimestre conferma la capacità del settore bancario di generare redditività anche in una fase di normalizzazione dei tassi.
5. Siemens Energy - ha pubblicato il 12 maggio risultati molto positivi, alzando anche le previsioni per l’anno. Gli ordini hanno raggiunto il livello record di 17,7 miliardi di euro, mentre il portafoglio ordini è salito a 154 miliardi. Il portafoglio ordini rappresenta il valore dei contratti già acquisiti e dà visibilità sui ricavi futuri. La crescita è stata sostenuta soprattutto dalle aree Gas Services e Grid Technologies, legate rispettivamente a turbine, generazione di energia e reti elettriche. Il tema è rilevante perché data center, AI e transizione energetica richiedono reti e infrastrutture sempre più robuste.
6. Novo Nordisk - ha pubblicato il 6 maggio i risultati del primo trimestre, confermando il ruolo centrale dei farmaci GLP-1, utilizzati nel trattamento del diabete e dell’obesità. Prodotti come Ozempic e Wegovy restano al centro della crescita del gruppo. Particolarmente rilevante la versione orale di Wegovy negli Stati Uniti, che ha superato le aspettative. Una formulazione orale può ampliare il mercato potenziale, rendendo più accessibile un trattamento finora associato soprattutto a iniezioni.
7. Stellantis - ha presentato il 21 maggio, durante l’Investor Day, il nuovo piano strategico FaSTLAne 2030. Il piano punta a portare i ricavi da 154 miliardi di euro nel 2025 a 190 miliardi entro il 2030, con un margine operativo rettificato del 7%. Il gruppo ha indicato anche l’obiettivo di tornare a generare cassa industriale positiva nel 2027 e arrivare a 6 miliardi nel 2030. Dal punto di vista industriale, il piano mette al centro cliente, prodotti, software, guida assistita, connettività e servizi finanziari. La sfida sarà trasformare questi obiettivi in esecuzione concreta sui marchi del gruppo, tra cui Fiat, Jeep, Peugeot, Citroën, Opel, Alfa Romeo, Maserati e Ram.

Fattori da monitorare per giugno

Guardando a giugno, il primo tema da monitorare sarà il rapporto tra inflazione, petrolio e banche centrali. Negli ultimi mesi il percorso di rientro dell’inflazione sembrava procedere, pur con velocità diverse tra Stati Uniti ed Europa. Tuttavia, le tensioni in Medio Oriente e l’incertezza sui flussi nello Stretto di Hormuz hanno riacceso l’attenzione sui prezzi energetici. A maggio il WTI ha registrato una forte correzione, ma il petrolio resta una variabile sensibile agli sviluppi geopolitici. Un eventuale nuovo rialzo del greggio potrebbe rallentare il processo di disinflazione e rendere più complesso il lavoro delle banche centrali, chiamate a bilanciare crescita debole, pressioni sui prezzi e aspettative dei mercati.

Un secondo elemento riguarda il mercato del lavoro americano. I dati di maggio hanno mostrato una tenuta complessiva, ma con segnali di raffreddamento nella creazione di nuovi posti di lavoro. L’evoluzione dell’occupazione resterà centrale perché incide su redditi, consumi e decisioni della Federal Reserve.

In Europa, il punto chiave sarà la qualità della crescita. L’Eurozona evita la contrazione, ma resta debole e disomogenea tra Paesi. Sarà quindi importante capire se i prossimi dati confermeranno segnali di stabilizzazione o se la ripresa resterà fragile.

In Asia, l’attenzione resterà sulla Cina, dove export e produzione industriale tengono, ma consumi, investimenti e settore immobiliare restano deboli. Per l’India, il principale elemento da monitorare sarà il deficit commerciale, ampliatosi ad aprile, insieme alla lieve risalita dell’inflazione. In Giappone, invece, sarà importante verificare se la crescita potrà essere sostenuta anche da consumi e investimenti più stabili.

Stefano Marocco

Consulente Finanziario e Trainer Fineco

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